La carrera de inversión en IA: productividad potencial, sobreinversión estratégica y fragilidad financiera

Español: el BIS Working Paper No. 1367, publicado el 14 de julio de 2026, modela el actual boom de inversión en IA como una carrera entre empresas en un entorno donde el ganador captura una parte desproporcionada de las rentas. El mecanismo central es una externalidad de concurso: cada empresa invierte para no perder posición estratégica, aunque el capital agregado pueda superar el nivel que maximiza el retorno social. La deuda y las participaciones circulares pueden amplificar fragilidad en una reversión.

English: the paper is a theoretical model of strategic over-investment and financial fragility, not a forecast that the AI boom must crash. Italiano: il lavoro propone un modello teorico in cui la competizione winner-take-most può produrre sovrainvestimento e vulnerabilità finanziaria, senza affermare che un crollo sia inevitabile.

Cuando el retorno de una empresa depende no sólo de cuánto invierte, sino de cuánto invierte respecto de rivales, la decisión privada incorpora un incentivo defensivo. No invertir puede significar perder escala, datos, clientes, talento o ventaja tecnológica; invertir más puede preservar la opción de capturar rentas futuras.

Ese incentivo estratégico puede separar retorno privado esperado y retorno social agregado. Varias empresas pueden construir simultáneamente capacidad que no sería necesaria si coordinaran inversiones según demanda final y productividad realizada. La sobreinversión surge del juego competitivo, no de asumir que la tecnología carece de valor.

El paper destaca que financiar el boom con deuda cambia la distribución de riesgos. Centros de datos, chips, energía dedicada y otra infraestructura pueden ser activos altamente especializados. Si las expectativas de ingresos caen, su valor de liquidación puede disminuir más rápido que el valor contable de las obligaciones.

Las ventas forzadas, refinanciación costosa y vínculos de propiedad cruzada pueden convertir una revisión de expectativas tecnológicas en un problema de balances. Esto es una hipótesis de mecanismo financiero modelado; no demuestra que las empresas actuales estén ya insolventes ni que todos los activos de IA carezcan de usos alternativos.

El estudio sitúa el boom dentro de una larga historia de olas de inversión tecnológica —ferrocarriles, telecomunicaciones, dotcom— donde infraestructura socialmente valiosa coexistió con pérdidas privadas y episodios de exceso de capacidad. La lección histórica no es que una tecnología transformadora sea una mala inversión, sino que tecnología útil y precio adecuado son preguntas diferentes.

La IA puede elevar productividad y al mismo tiempo producir valoraciones o capacidad excesiva en segmentos concretos. Confundir “la tecnología tendrá impacto” con “todo activo asociado está correctamente valorado” es precisamente el error que un análisis de Capitalis debe evitar.

Hecho: el boom de IA está acompañado por una expansión extraordinaria de inversión en infraestructura y por un uso creciente de financiamiento externo. Modelo: el Working Paper formaliza cómo competencia estratégica, deuda y participaciones circulares pueden generar fragilidad. No es un estudio causal que estime una probabilidad observada de crash.

Inferencia: supervisores e inversores deberían seguir concentración de proveedores, vencimientos, colateral, liquidez y correlación de exposiciones, no sólo gasto agregado. Hipótesis: si la productividad materializada decepciona mientras los compromisos de capital permanecen altos, el ajuste podría amplificarse a través de mercados de crédito y activos especializados.

Para bancos centrales y supervisores, el problema no es decidir si la IA “ganará”, sino identificar canales de estabilidad: apalancamiento, concentración, interconexión, financiación de largo plazo con pasivos más cortos y dependencia de valoraciones de activos. Para empresas, disciplina de capital exige escenarios de utilización, precios de cómputo y demanda, no sólo proyecciones de cuota de mercado.

Es un modelo teórico estilizado. Sus resultados dependen de supuestos sobre competencia, estructura de premios, financiación, reversibilidad del capital y comportamiento estratégico. No estima un valor fundamental de empresas, un calendario de corrección ni una recomendación de compra o venta.

La carrera de inversión en IA puede ser simultáneamente una apuesta racional para cada empresa y un mecanismo de sobreinversión para el sistema. El aporte del BIS es mostrar por qué la competencia estratégica y la estructura de financiación importan tanto como la productividad tecnológica al evaluar estabilidad financiera.

ES: inversión en IA; sobreinversión; deuda; estabilidad financiera; activos especializados; BIS. EN: AI investment; over-investment; debt; financial stability; specialised assets; BIS. IT: investimenti IA; sovrainvestimento; debito; stabilità finanziaria; attività specializzate; BIS.